2023 年内美联储强势加息，硅谷银行事件催化避险情绪升温，黄金价格大幅波动，近期出现了明显的回调走势。美联储2023 年11 月宣布暂缓加息，主席鲍威尔释放“鸽派”信号或表示加息已接近尾声，叠加中东局势引起避险情绪，黄金价格仍然具备上行空间，有利于黄金企业利润率提升。

目前美联储已处于加息尾声，中期看随着居民超额储蓄的消耗及高利率的维持，美国经济周期性回落难以避免，黄金有望进入降息预期驱动的上涨阶段。随着金价β行情的展开，黄金板块内高成长标的或将充分受益，黄金走势也将会再度止跌反弹。

11月FOMC 会议如期暂停加息，从当前时点来看，时薪增速及失业率表现仍较为强劲，核心通胀韧性仍强，在各项经济数据下市场对联储加息预期的博弈或将持续影响金价。从中长期来看，加息已经确认进入尾声，后续在降息预期推动下，金价长期向上空间较为确定。

受“十一”节日休假和节前部分需求提前释放等因素的影响，10月国内制造业PMI指数下行至49.5%，再次回落至收缩区间。骑牛看熊认为国内稳增长政策仍在发力，政策面上新增发1万亿国债，利好于国内经济的继续复苏，以及促进有色金属需求的进一步提升。

在11 月初的议息会议上，美联储继续暂停加息，且美国10 月非农就业数据与ISM 非制造业数据超预期下滑，使市场预计美联储本轮的加息周期已经结束，中长期美债利率开始下行，利好于有色金属价格上涨。

美联储或以到达本轮加息周期终点，美债利率从高位下落，利好黄金价格上涨。美国三季度经济与就业数据强劲，且美国国债的供需失衡，造成10 月美债中长期名义利率大幅升高创下16 年新高，对有色金属价格产生了压制。骑牛看熊认为美联储本轮加息周期结束在即，市场对于明年美联储的降息预期再度升高，而逆全球化形势下巴以冲突等地缘对抗加剧频发提升了避险资产黄金的配置价值，金价有望进入更有确定性的中期上涨阶段。

美国财政部发债计划低于预期，叠加10月经济数据走弱，长端美债利率回落，金价维持高位。10月31日美国财政部公布拟于Q4 净发行7760 亿美元国债，相较于7 月末版本的8520 亿美元有所下降，11月1日进一步公布再融资公告，计划下周拍卖1120 亿美元中长期国债，低于市场预期的1140 亿美元，受该事件影响10Y 美债利率在11月1日后高位回落。尽管后续美债仍有供给压力，但供需进一步失衡的风险在减弱，长债利率再度攀升压制金价的可能性有限。

从近期公布的非农数据来看，美国10月新增非农就业人口超预期下降至15 万，较预期少增3 万；美国10 月失业率回升至3.9%，创下2022年1 月以来年新高；美国10 月ISM 非制造业超预期下降至近5 个月低位的51.6%。美国10 月就业数据与服务业数据超预期下降，使美联储在未来进一步加息的概率下降，且利率互换合约交易价显示市场预计美联储料将在2024 年累计降息超过100 个基点。这将使此前创下16 年来新高的中长期美债利率从高点加速下行，支撑黄金价格。